虎牙的转型之路：内部瘦身与外部扩张的平衡？

采访者：刘致呈

在2025年第二季度，虎牙公司公布了其财报。从财务数据看，虎牙似乎正在走出低谷。总营收达到15.7亿元，同比增长1.65%，净利润虽然再次转为亏损，但亏损幅度较小，仅为549.1万元。若按非美国通用会计准则计算，净利润甚至达到了4750万元，实现了运营利润的盈亏平衡。

然而，直播业务收入却持续承压，从去年同期的12.33亿元下滑至11.53亿元。相较之下，游戏相关服务、广告和其他业务板块的收入同比增长34.1%，达到4.1亿元，营收占比上升至26.11%。在跨平台战略的支持下，虎牙的总月活跃用户（MAU）也达到了1.616亿。

尽管如此，虎牙的成绩单并非完美无瑕。许多投资者都在质疑，经过两年的时间，腾讯副总裁林松涛是否真的带领虎牙实现了转型？

在直播打赏和PK等功能受到监管限制后，虎牙的增长看点只剩下游戏服务业务。为此，虎牙提出了三年计划，旨在通过提供更多游戏相关服务来推动第二增长曲线的发展。2025年，虎牙的“游戏相关服务、广告和其他”板块营收同比增长145.4%，达到13.34亿元。

但问题是，虎牙此前就有广告业务营收基础。2025年，虎牙的广告及其他业务营收为10.68亿元，而2025年则下滑至5.44亿元。这背后有娱乐直播业务下滑的连锁反应，也有当时宏观经济趋势的影响。

近年来，虎牙在游戏服务领域也做出不少动作，如平台内容生态升级、加强与多个内容平台的合作等。然而，这部分暴增的MAU能否挖掘出多大的商业价值，还有待观察。

在主播方面，虎牙正式启动了“虎亿计划”，计划三年培养千名头部主播，合作超过5000个优质游戏项目，并在未来三年为游戏商业化主播分成100亿。这一举措旨在扩大虎牙平台流量，加速用户信任、内容生态和商业转化的进攻号角。

然而，虎牙的平均移动月活跃用户（MAU）并没有得到太大的改善。此外，AI+战略的落地效果也尚待观察。

对于虎牙而言，腾讯副总裁林松涛上任后的三次大动作，虽然不能说是在做无用功，但整体效果并不够明朗。现在，虎牙一边在积极探索业务创新，一边却又在猛猛分红，这让许多投资者对虎牙的基本面业务业绩表现不再关注。

对于虎牙的未来，投资者们都在关注其能否在游戏服务领域实现突破，以及如何平衡内部瘦身与外部扩张之间的关系。